“两房”拥有和担保的资产规模约5.5万亿美元。“两房”将房贷打包并发行大量债券，总金额是5.2万亿美元，其中美国投资者持有约3/4，持有者包括养老基金、共同基金、商业银行和保险公司等；在海外投资者中，中国持有最多，约3900多亿美元债券，欧洲大银行也是重要持有者。 “两房”债券是准政府债券，其信用等级一般认为和美国国债无异，但回报高于美国国债。

　　上周，国家外汇管理局有关负责人表示，截至目前，我国外汇储备持有的“两房”债券还本付息正常，没有出现过投资损失。

　　目前没有损失，未来呢？美国财长盖特纳表示，美国政府退出“两房”，整个过程预计将需时5至7年完成，房屋市场的走势将决定这两家房贷公司关闭的速度。美国政府要退出住房金融系统，并完成该系统的完全私有化，而接盘者是否踊跃将决定美国政府的退出速度。这也就是说，脱离美国的房地产市场，单纯谈论对“两房”的关闭，以及其债券的安全性，是片面的。

　　此前有调查报告显示，65%的受访外国房地产投资者认为，美国房地产市场最具升值潜力。另外，“两房”的去国有化并不是孤立的问题，研究“两房”未来时，有若干可供参考的例子。金融危机期间，美国政府共向花旗集团注资450亿美元，被“国有化”的花旗集团2009年实现扭亏为盈，并逐步开始了自我“赎身”。花旗首先于2009年底归还200亿美元援助资金，其余250亿美元以每股3.25美元的价格转为普通股，由美国政府持有。美国政府在去年分批出售花旗股份，2010年12月，随着最后剩余的24亿股股份以每股作价4.35美元出售协议的达成，美国政府完成了从花旗的退出。美国政府从花旗集团的救助行动中共获利120亿美元，两年的投资回报率高达26.7%。

　　在金融危机中破产的通用汽车，也被美国政府“国有化”。该公司在危机后复苏迅猛，于是美国政府着手退出。通用汽车在去年11月份首次公开发行股票，股票上市后，美国财政部以每股33美元的价格卖出231亿美元通用汽车股票，减持股份超过其持有数量的一半。

　　另一个“国有化”的重要案例是，金融危机期间获得美国政府最多援助的美国国际集团（AIG），AIG先后共获1800多亿美元的政府援助。美国政府已于今年1月，与AIG达成共识，从10家全球顶尖机构中挑选出4家投行，负责出售美国财政部持有的AIG92%普通股股份。

　　我们可以看到，金融危机期间被“国有化”的美国大公司，除“两房”以往，美国政府在其他公司基本已顺利完成退出，或已找到了退出的有效路径，并且要么获利丰厚，要么获利前景乐观。因此，在“两房”问题上，我们没有必要悲观。