统计方法被重置的宏观经济一季报数据出台之前，央行行长周小川在博鳌论坛2011年会上罕见地公开表态：“货币政策适当收紧的趋势，估计还会持续一段时间。”话音未落，央行即宣布了年内第4次、2010年1月以来的第10次上调金融机构存款准备金率。随之，是今年一季度各项经济运行数据的集中公布。如何解读当前货币政策与宏观经济之间的关系？4月20日，本报记者电话专访了汇丰中国首席经济学家屈宏斌。

　　中国房地产报：与前几次相比，本次上调存款准备金率有何不同？

　　屈宏斌：正如周小川表示的，本次上调存款准备金率，旨在消除通胀中货币政策方面的不利因素，并且中国的存款准备金率不存在绝对的上限。我认为，央行的政策处在一个转折点上，即货币政策收紧将是一个可以确定的趋势，上调存款准备金率在所难免。我一直认为，信贷和货币供应量数据比预计的要高。

　　除此之外，一季度的外汇占款数据，是本次上调存款准备金率的重要原因。央行数据显示，3月末外汇占款余额23.7万亿元。据此计算，3月新增外汇占款4079亿元，较2月的2145亿元增九成。调整存款准备金率不但可以对冲外汇流入的新增流动性，还是顺应国际金融趋势，欧洲央行等经济体已纷纷开始收紧银根。

　　中国房地产报：存款准备金率已经是每月一调的频次了，市场该如何回应？

　　屈宏斌：10次调整存款准备金率之后，货币政策由稳健转向收紧已是基本共识，今年以来每月一调的的频率，对市场心理的冲击越来越小。

　　但央行现在更多的调整流动性的手段是公开市场操作，其与存款准备金率配合良好。但6月后，公开市场到期资金将从目前的每月五六千亿元，大幅减少到一两千亿元，10次调整存款准备金率的累积效应，可能导致市场资金面出现拐点。

　　不过，从全年来看，央行通过上调存款准备率及公开市场操作这两种数量型工具，可以达成全年广义货币供应量（M2）增长16%的目标。

　　中国房地产报：数量型工具之外，央行会动用价格型工具吗？

　　屈宏斌：目前来说，通胀水平这么高，资金成本应首先扣除通货膨胀，再来看实际利率。如果资金成本太便宜，会鼓励企业增加库存，甚至囤积某些产品，因此有加息必要。

　　现在央行可能会慎重得多。周小川讲了，在CPI高企的情况下，利率政策总体要朝应对通胀的方向走，但如果利率政策用的太多或过猛，会招致热钱和资本流入的压力过大。这和当前外汇占款过多的一季度数据有密切关系。

　　不过，我认为，中国作为比较大的经济体，资本流入要看量。量达到一定程度，负作用就会比较大。目前中国通货膨胀主要还是国内总需求和总供给之间的关系，而不是完全的货币现象。