三期工程建设为后继产品产业化做准备,增强公司竞争力。玉溪沃森疫苗产业园一期、二期工程已完成。三期工程建设主要有三部分:一是自主研发产品产业化,包括按照WHO认证标准建设9价、23价肺炎疫苗车间和生产线,为产品打入国际市场奠定基础,以及按2010版GMP 相关公司股票走势 沃森生物53.81+0.010.02% 标准实施4价脑膜炎多糖疫苗和无细胞百白破+Hib联合疫苗的产业化建设;二是GMP质量升级改造,主要为按照新版GMP标准易地新建Hib疫苗和2价脑膜炎结合疫苗厂房,解决原厂房GMP认证到期问题;三是疫苗发货中心及相关附属设施的建设,建设标准化、规模化的疫苗物流系统,满足不断增长的存储、发货需求。

　　项目建设可行性高,自主产品具备产业化条件。建设项目中的Hib疫苗、2价脑膜炎结合疫苗已经上市销售,目前市场良好,增长迅速;2价、4价脑膜炎多糖疫苗正在申报生产批件;9价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗、无细胞百白破+Hib联合疫苗已经申报临床批件。前期公司已经积累了丰富的产业化能力和经验,为项目成功实施提供有力保障,强大的市场营销能力为新产品迅速打开市场提供强力支撑。

　　项目经济效益良好。项目总投资7.27亿元,第一年投资60%,第二年投资30%,第三年投资10%。项目设计产能为4900万剂/年,达产后预计年平均销售收入15.67亿元,年均净利润4.67亿元,税后内部收益率为43.34%,包括建设期在内税后回收期为4.38年,所得税后净现值17.50亿元,预计只要达到设计产能的19%即可盈亏平衡。总体来看,项目经济效益较好,具有较强的抗风险能力。

　　估值与评级:该项目建设期为三年,预计2015年才能贡献少量收入,近期对公司业绩无影响。我们预测公司2011-2013年的EPS分别为1.51、2.08、2.86元,对应6月28日的收盘价PE分别为35、25、18倍,结合公司的高成长性,我们给予其“增持”评级。

　　风险提示:行业风险、临床研究风险、产业化技术风险、产业化后的市场风险、项目经济效益预测过于乐观风险。