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央企地王背后货币链条解读 源于银行廉价资金-重庆写字楼租售信息网
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央企地王背后货币链条解读 源于银行廉价资金
发布时间:2009/7/24 15:14:09
来源: 21世纪经济报道
阅读:118

  5月以来,随着通胀预期的加剧,中国地产业开始复苏,尤其是以央企或地方国企为代表的地产公司,在各地不计成本的高价拿地,带来了新的市场恐慌,“排队抢购”重新出现。这是一个奇怪的现象,因为2009年上半年,全国法院受理房地产民事案件67294件,同比上升10.58%,主要包括退房、断供等楼市萧条期典型症状;而霎那间,楼市却像吃了兴奋剂一样突然加速,全国主要城市住宅销售价量齐升。

  这主要拜上半年天量信贷所刺激,7.37万亿廉价(低利率)信贷涌入市场,造成了强烈的通胀预期。在实体经济面临产能过剩压力,而第三产业大部分仍然抑制民间资本进入的背景下,大量闲置资本进入楼市规避风险。这种“避险”需求带动了楼市强烈反弹,首先表现在高端楼市的突然火爆,然后蔓延到普通民众恐慌性抢购。据统计,上半年全国金融机构个人住房按揭贷款新增量达4661.76亿元,同比增幅超过150%。应当说,处于调整期内的中国经济与当前全民收入增长水平,并不构成公众购买力提高的事实,因此,目前楼市火热是通胀恐慌情绪造成的幻象。

  造成房价强烈上涨预期的重要因素是,土地拍卖价格屡创纪录。自5月以来,北京、重庆、杭州、广州等城市新诞生的“地王”已达到13块。此前,通过上市或增发等圈钱成本极低的上市公司是大部分“地王”的中标者,而今年则主要是国有企业中标,尤其是央企,笼统计算,所涉土地款合计已超过265亿元。央企屡屡中标的主要原因是,他们的融资成本极低,并得到国有商业银行的大力支持。比如,夺得广渠路15号地(专题 新闻 论坛)块的中化方兴就曾在今年4月中旬获得中国银行200亿元的授信额度。这表明,在银行有放贷压力的情况下,央企很容易获得廉价信贷,并将之转换为可能升值的土地资产。此外,相比非国有企业通过贷款融资,央企通过票据融资的成本大大降低,具有优势。

  我们可以看到一条明显的货币流向链条,承受放贷压力的银行将信贷主要投放给国有企业(如地产企业),然后国有地产企业用之于购地,最终信贷成为地方财政收入。在财政收入大幅减少,而支出大幅增加的背景下,通过出售土地增加财政收入被认为是一个快捷的方式,其前提是地产市场的繁荣。宽松的信贷政策为地产繁荣提供了基础,土地价格上涨,土地供应也在增加。根据统计,上半年房地产开发用地供应共25532.9公顷,尽管第一季度全国房地产供应量下降25.8%,但第二季度全国房地产供应量大幅增加,达20888.30公顷,同比增加了8.9%,环比增加102.6%。

  房地产是一个货币高度向政府集中的行业,这其中包括土地出让收益、各种税收以及拉动钢材、水泥、电力等主要以国有企业为主的行业需求。我们认为,在实体经济仍然在艰难调整期间,而这一转型期可能需要数年,全民收入水平不足以支撑房价继续上涨,如果通过地产业刺激经济,吸收民众储蓄与未来收入,转化为财政收入并继续用于重复性建设等,不利于中国的消费增长,属于竭泽而渔,不能持久,将耗尽中国可持续发展的潜力。因此,政府应该发展那些让大部分人收益的产业,通过减让税收、增加公共支出等政策,缩小收入差距,改善经济结构失衡,而不是通过扩大货币供应去刺激资产泡沫,因为泡沫总有破灭的时候,而且代价惨重。

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