A股市场经过2009年的反弹后，今年整体环境将日趋复杂。通过分析出口恢复和消费拉动情况这两大经济变量，将有助于投资者把握好全年的投资脉络。至于政策退出，更多的则是“如何”而不是“是否”的问题。

　　政治博弈左右政策退出节奏

　　2009年中国又一次创造了世界经济的奇迹，在全球大多数国家依然深陷金融海啸泥沼的时候，中国以8.7%的G D P增长速度笑傲全球。

中国经济逐步走出复苏轨迹是毋庸置疑的，政策是否退出并不存有悬念。2009年以来，中美之间在经济领域进行了多轮反倾销、反补贴的贸易较量，而哥本哈根气候峰会又颠覆了美国对中国施压的意图。2010年刚刚进入第2个月，美国又接连在对台军售和接见达赖两大问题上试探中国的底线，这或许预示着2010年更多所谓贸易摩擦事件将发生，可能包括人民币升值，也可能包括政策退出。

　　从这个角度而言，政策退出更多情况下可能受到政治谈判的影响。如果出口对经济的向上拉动作用超出市场预期的话，就意味着中国经济有可能很快变好，从去年12月份到今年1、2月份仍然能看到投资加速增长的话，也许三个月之后，从第2季度可以关注地产投资，如果那时房地产销售和价格出现下降的话，那么地产投资的增速是会下来的，这对于政策的退出节奏具有一定指导意义。

　　加息可能提前

　　加息是今年备受关注的一个话题，市场投资者对此也有多种预期。加息往往与流动性及信贷联系在一起，而这两个基本上是一个问题，因为中国的流动性主要来自信贷，而信贷由政府控制。目前我们的情况是经济前高后低，政策前紧后不确定。如果经济真的在年中前后出现走软迹象，那么到时候政策一放，股市的机会就来了。但是这里有一个关键问题，就是我们认为的经济需要被干预和管理层认为的是不是同一个标准？举一个例子，比如上半年经济增长是12%，下半年回落到9%，三个百分点的回落在我们看来不算小，但是管理层可能会认为9%挺好，是一个合理的经济增速，那政策就不会松了，所以今年的政策很可能是前紧而后不松。这样的话，市场虽然不一定会像2008年那样暴跌，但会出现趋势性走弱，A股市场合适的投资机会也会相应减少。

　　在加息之前，央行综合运用一些比较柔性的工具在一定程度上既能起到抑制经济过热的作用，又能测试一下市场的反应。但从1月中旬的市场来看，市场神经如此脆弱，以至于央行仅仅调高存款准备金率0.5个百分点就导致市场出现较大调整。

　　因此，加息时机的选择是一个难题，今年来说加息一次可能少一些，加息两次左右是大概率事件。除非出现经济二次探底的情况，目前看来首次加息的时点很有可能被提前，这是非常值得关注的一点。

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