我们不可能轻轻松松完成经济结构调整。但现在政策似乎正在暗示，我们什么代价也不愿意付。由于有色金属等行业有紧缩趋势，房地产新政从疾言厉色转变为和风细雨。最近出台的广州、深圳、重庆房地产新政没有严格抑制投资性购房需求，传说中的上海房产税让人望穿秋水。如果没有进一步的措施出台，房地产价格将持续坚挺。

　　负利率与高房价叠加，效果就是大泡沫。泡沫将表现在所有的投资品市场，如房地产、玉石、艺术品、保存期长有金融品潜力的绿豆等农产品，等等。笔者此前反对加息，原因有三：一是房地产成交量大幅下挫，房价开始松动，将有6万亿元的资金锁定在房地产市场；二是金融与地产板块带动股指下行，实体经济已经出现紧缩预期；三是加息是周期性行为，一次加息无法见效，如果多次加息，中国的地方政府债务危机将在短期内爆发。

　　目前上述三项条件的第一项已经改变。如果不出台房地产新政，可以预料房地产价格依然坚挺、投资量依然旺盛，实体经济就不可能出现严重的紧缩，此时不加息就是对资产泡沫助纣为虐。或者加息，或者坚决抑制房价，两者必居其一。

　　经济政策确实两难，我们左眼盯着欧洲主权债务危机，右眼盯着美国的失业率，还得关注到国际大宗商品价格的下降与国内农产品价格的上升，形势之复杂前所未有。

　　中国究竟应该如何？坚定地、缓慢地刺泡沫是不二选择，引导资金流向实体经济。刺破泡沫的临界点是，中国的大型企业与地方政府的资产负债表不会崩溃。指望继续通过基建与房地产大干快上拉动GDP增长，通过一系列会议激素拉动经济增长，除了修复欧美的资产负债表之外，中国政府、企业与个人的资产负债表越来越糟糕，后遗症无穷。