5月份，受房地产新政的影响，全国主要城市商品住宅成交量全线下跌，总跌幅约44%。其中，苏州环比跌幅最大，达77.75%；上海商品住宅成交量更是跌至5年来的最低水平。

　　虽然目前一些地方的房价仍旧“坚挺”，但笔者认为，在成交量全面下跌后，如果调控政策不变，即使不加息，全国住宅价格也将迎来全面的下跌，理由有四：

　　一是房价泡沫较大，楼市主要依靠投资需求。

假设三成首付，以5%的利率贷款20年，利息就相当于房屋总价的0.7倍。根据国家统计局的数据，2008年城镇居民人均消费支出11242元，人均可支配收入15781元，只有28.76%的收入可用于买房。以此计算，10倍的房价收入比便相当于59年的家庭剩余收入（10×1.7÷0.2876）。但人一生的工作时间不过30年左右，而目前多数城市的房价收入比已远超10倍。富人的投资需求才是楼市销量增长的主要推动力，所谓的刚性需求根本就是伪命题。

　　二是信贷政策约束了投资需求的释放。目前对二套房的首付要求五成，利率提至基准利率的1.1倍，部分城市停止第三套房贷，部分城市对无一年以上社保和个人所得税记录的人限发房贷，二套房的计算以家庭为单位。这些都极大地抑制了投资需求的释放，是楼市销量大跌的主要原因。回顾以往几年，2008年是楼市销量唯一下跌的一年，根本原因就在于2007年9月末开始执行的“二套房贷首付至少四成，利率为基准利率1.1倍”。而2009年，银行放松了对二套房的信贷限制，成为房价持续上涨的重要原因。

　　三是中国经济调整结构的压力比较大，高房价是调整结构的重要对象。以往中国依靠投资与出口拉动经济的发展模式已难以为继，城市化与内需是未来拉动中国经济的新增长点。在目前的高房价下，城市户籍的居民都无力买房，月薪仅一两千元的农民工要买房根本就是天方夜谭。在高房价的现实下，城镇居民也被迫压缩消费支出以储备买房款。因此高房价实际上已是中国推进城市化与促进内需的障碍，必然在调整经济结构中成为被调整的对象。

　　四是房企资金链已吃紧。一方面，银行目前已收紧了房企特别是有囤地、捂盘嫌疑房企的贷款，A股市场房企的融资也已基本停止，而房企海外融资成本又较高，恒大、佳兆业、花样年在4月发行的美元票据利率分别达到13%、13.5%和14%。另一方面，楼市销量下滑后，销售款的回流速度明显减缓。因此，降价售房是房企缓解资金压力的唯一途径。

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