上周，10个重点城市的商品住宅成交量有所回升：一手房成交量打破连续两周涨跌互现的局面，出现全面上涨，如北京环比上涨20%，天津涨38%，杭州涨幅高达189%；二手房方面除杭州外，均出现回升。

　　随着楼市调控政策企稳，在新一轮通胀预期驱使下，被压制已久的刚需大量释放，寻求保值的游资甚至外资也重新入市。

　　三季度无疑是通胀最严峻的时刻，不过，虽然四季度CPI可能仍有一定幅度上涨，但总的来说会在M1（狭义货币供应量）、M2（广义货币供应量）增速的迅速下调中回落，通胀情况基本稳定。但通胀“可控”，并不预示着通胀预期的“可控”。

　　我国已进入负利率时期，这势必使大量资金寻找收益出路。我国居民的存款对利率的反应虽不敏感，但如果负值的利率不断下跌，人们为了避免损失，就会到银行提取存款，去购置实物资产，大量增加消费支出，包括对房屋的消费支出。上半年新增活期存款4.72万亿，定期存款1.77万亿，活期存款占新增存款的62%，2009年同期这一比值为33.70%。

　　在经济增速放缓的背景下，市场出现政策可能放松的观点，进一步推高通胀预期。从7月份国内经济运行数据看，M2增速在7月末回落到17.6%，十分接近年初制定的17%控制目标线。从此意义而言，央行已经没有了紧缩货币供应的压力。中国货币政策调整的空间已经重新打开。

　　与去年的通胀预期相比，此次有明显差异和新的特点：其一，产生原因不同。2009年的通胀预期是基于对实体经济复苏的信心产生的，而此次通胀预期是由于人们对实体经济的信心不足、从而寻求资产保值或追逐资产买卖价差。其二，持续时间不同。2009年通胀预期主要表现为外生性，即由宽松货币环境助推，并随着货币信贷环境正常化而消减。此次通胀预期形成有较强的内生性，持续时间会比较长。

　　值得一提的是，通胀预期总是要通过某种商品的价格发泄出来。据新华社在京、沪、深三地各取样2000名购房者进行需求调查显示，在北京的调查中有62%的登记购房者表示如果手上有剩余资金，房产将是首选的投资目标。而这一数据在上海也达到了51%。

　　如何对付和疏导这一日益膨胀的投资需求，已成为解决中国地产调控问题以及通胀预期管理的关键。笔者认为，可考虑以下思路：

　　一是引导资金在实体经济内“调结构”。下一步着眼点应是打通和拓宽流动性由金融部门向实体部门流动的渠道，如刺激中小企业信贷市场活跃，尽快出台新兴战略产业以及新非公36条的具体细则和措施，以提升投资预期。

　　二是房地产调控不放松。房价风吹草动都将持续引导通胀预期，应继续推出稳定房价的更有力措施。

　　三是保持货币政策稳定性。经济增速放缓使得货币政策无进一步紧缩必要。加强货币量的调控，有效引导通胀预期，应体现在提前对信贷结构、信贷规模进行合理调整。

　　四是加大金融创新，引导投资需求。一方面，应给予市场上一些创新从审批制过渡到备案制，充分激发市场的自主创新意愿，推动市场主导型金融创新的快速发展。另一方面，应将资本市场业务和商业银行业务的交叉区域作为业务创新的重点领域，形成一定的跨业经营格局。最后，鼓励发展与房地产市场联动的投资品种，分流投资于实体市场的冲动，比如房地产投资基金。

　　□史晨昱（北京学者）