股市象江湖，股海里门派林立，不同人用不同的方法修炼预测未来的能力，渴望成为象传说中的绝世高手——事实是无奈的，到目前为止，股票“秘籍”虽然不少见，如江恩一般的高手着实难见。

　　高手无觅处，神功别乱修。如果没有价格预测的能力，不妨从股票的最基础研究开始，股票能不能买，总是要看投资标的——上市公司值不值得。

　　2005年到2009年，中国股票市场发生的波动，不只是大家熟知的股票市场波动周期的简单重演。

　　从2005年到2009年的上证指数图可以看出，这一轮上涨和伴随产生的下跌在中国股票历史上是罕见的，与以往的市场走势大相径庭。但有一点却和以往的波动周期很相似：巨额的利润最终变成了惨痛的损失，大多数交易者亏损。

　　如果承认买卖股票的目的就是赢利，在超过10年的股票交易经历中，笔者确认自己是没有能力准确预测价格走势的——尽管这事实曾让我有些沮丧。没能力通过技术分析预测价格走势（技术分析是通过对价格、时间和成交量等要素分析进行股价变化趋势的判断），通过公司研究来做投资就顺理成章了。回归本源，股票原本就是投资人向股份公司参股投资时获得的出资凭证，老套一点说，公司前景好、业务稳定，投资的回报自然就有保证，如果适逢股票价格低于其内在价值时买入，自然是一个有利可图的行为。

　　以公司分析为基础来判断该公司的股票是否可以投资其实就是两部分——值不值？什么价？

　　“值不值”是指从投资参股的角度考虑目标公司是否值得投资，既通常意义上的入股。评价标准是如果不把上市公司选择过程当作是“炒”，而是假设它是小区口的花店、房屋租赁或是其他生意，那你拿出钱来资助并许诺给你一定的利息，你会不会答应？

　　“什么价”是确认以什么样价格投资该公司会产生良好的投资回报，如果把买股票视做入股该公司，具体的买入价格是否低于公司内在价值就是判断投资与否的唯一依据。

　　万科到底值不值得你去做股东

　　上市公司在我看来就是一家填好了投资邀约的公司，如我有意，只要按市场价格确认，就可以成为他的股东。那么万科A（000002）是否值得投资呢？

　　之所以拿万科说事，是因为目前大多数分析师不很看好房地产行业，称其已经进入了低成本扩张期。根据市场公开信息，以万科2008年年度报告中主要财务指标及分配预案看：每股收益0.37元、资产负债率为67.44%、每10股派0.5元(含税)。对比房地产市场火热的2007年，万科的每股收益是0.45元、每10股派1.00元（含税）。

　　包括高盛高华在内的多家投资机构给予万科的评级只维持在了“中性”，并预计万科的利润率将在今年年底触底、预期市盈率为17.6倍，而且未来3年内不大可能恢复至2007年水平。严格来说，资产负债率超过50%说明自有资金不足以偿还负债、资金紧张，那么你还要当万科的股东么？

　　我们要做的就是象现实中投资参股一样，考虑一些实际问题：

　　1.从事什么行业，行业前景如何？

　　现实中，你投资或参股自己不了解的行业的概率有多高？再感兴趣事情也要先清楚了才能投入。

　　最好的选择就是所制造的产品或提供的服务有很大的需求，而利润率又没有明确限制的行业，同时该行业短期遭受到一些冲击，利润率降低。如果行业感觉再好，但到底怎么赚钱、哪有风险还不了解，你也不会随便投资吧。

　　仍以万科为例。

　　前面我们看到的短期数据并不是很好的投资依据。中国的房地产业的集中度低，排名第一的万科的市场占有率也不过是2.34%，同时中国城镇化的比例也只有45.8%。从中长期看房产行业有机会进入长期的稳定发展期。而且，2009年房地产行业面临巨大的资金压力，多数企业生存难以维系，但具有资金优势、管理经营优势和品牌优势的龙头企业，有机会利用这一时机，完成土地的低成本储备和市场规模的扩张。

　　2.经营公司的人怎么样？

　　现实中，没有人会愿意投资在一个没有信用的人身上。一家上市公司的管理人员是否理智、有责任感，会影响你的投资回报。毕竟，大多数人没有办法直接接触上市公司的管理人员，只有通过公司的信息和新闻报道来了解公司的言行是否一致、管理人员能否就公司的情况向你坦诚相告、公司经营的目标能否使每一个股东的回报最大化。需要注意的是：在大量的信息里充斥着矛盾的意见，对待这些信息要做客观的梳理以求真相。

　　我认为对公司经营者的考察是企业研究中最困难的一项，公司的经营最终还是需要由人来完成，混乱的信息将干扰对管理人员的认识。以万科为例，2008年万科陷入了诸多风波当中，王石的拐点论大受置疑，万科的降价被业主大肆抨击，王石的“捐款门”让各种批评达到顶点。即便如此，他依然是上市公司管理者中最值得信任的之一。王石及其管理团队理智负责的提出拐点论和率先采取了降价的行动，已经被事实证明了正确性；在2008年的年报中，万科的管理层中肯的做了反思和检讨，而不是象多数公司一样把问题产生的原因归于“很特殊的一年”或“罕见的金融危机”。一个同时具备理智和坦诚品质的管理团队，值得重视。

　　3.公司生产经营得如何？

　　公司经营了多久，在经营过程中公司如何面对经济环境的变化和市场竞争的压力？公司定位和产品定位是否存在独到之处，能带来一些排他的利润。

　　你要投资的公司有能力在一个相对长的时间里赚取可观的利润会是一个好选择。公司要理智的对待利润——当认为留存的利润不能给股东带来超额回报时，就应该以分红的形式回报股东。公司的管理层要有强烈的成本控制意识，削减的开支会增加股东的利润，胡乱的花消会让成长难以维系。

　　为了应对困难，万科提出了从客户定位、产品设计、市场营销、工程质量等方面提高竞争力，并明确提出把管理费用和销售费用占营业收入比例降低20%，方式、手段和目标都很清晰，应该给予优评。

　　花多少钱买入是明智的？

　　如果你已经能够确认目标公司是一个优秀的公司后，不要急于买入该公司的股票，再优秀的公司，入股成本过高也是一个失败的投资行为。

　　好的公司只是成功投资的一面；好的价格是一个成功投资的另一面，它会直接决定投资的安全和最终的回报率。

　　同样需要考虑细节：

　　1.公司价值多少

　　公司的价值可以推算为在该公司存在期间以一个适度的贴现率来计算的现金流贴现值，既在公司存在期间总现金流量减去适当的利息折现。

　　通过对一段时间的公司现金流的计算，你可以了解这个公司是一个业绩稳定发展，还是脉冲式的起落变化。对公司未来可能的增长应该采用保守估计，避免过分乐观而造成的公司内在价值被夸大。在公司未来收益上的估算有较多的主观因素，不具体介绍。

　　2.入股价格是多少？有没有更低可能？

　　完成了公司研究和公司内在价值估算后，具体看看该公司股票价格，只有在股票价格低于公司价值的情况下，才考虑买入股票。再好的投资初始的投资价格也会影响你的收益率，在股票价格低于公司价值的情况下，如果能有机会以更低的价格买入股票，会进一步确保交易的安全，同时在市场趋于稳定时得到更高的回报。

　　当然当市场价格明显高过公司内在价值时获利丰厚，可以考虑卖出。如果你有耐心和良好的行业研究基础，在目标公司存在短期业务冲击的时候，可能会产生一个难得大幅度折让的机会。

　　仍以万科为例计算投资价值。截止3月18日，最高收盘价8.36元、最低7.70元，当日收盘价计算市盈率P/E为22.35。乐观假设万科在2009年的业绩与分红派息方案与2008年同比无升降，从分红派息所带来的现金流看，投资回报率约为0.6%（含税）。考虑到2008年万科公司债券发行时，有担保品种08万科G1(112005)票面年利率为5.50%，无担保品种08万科G2(112006)票面年利率为7.00%。显然，做万科的债主比当万科股东的“福利”要好得多。

　　按照推算，万科目前的价格没有被明显低估，如果未来出现大幅度的下跌，价格折让明显，才是买入良机。

　　关于入股上市公司的思考性秘密

　　我发现一个很有意思的事情，考虑是否买一支股票的时候想的问题，和考虑是否入股这个公司时想的问题，有很大的区别。

　　买进股票时会考虑：这个股票多少钱、现在的股价处在历史价格数据曲线中的什么位置、有什么消息新闻、这个股票是不是市场热点、未来股价怎么变化等等。其中有一个或几个因素理想的话，就容易形成交易。

　　参股公司时会考虑：你相信公司经营者的人品和能力么、这个公司前景如何，公司的经营思路是什么、怎么保障投资的安全、投资能带来多少回报——而且以上的问题只要有一处受到置疑，投资行为都有可能被终止。这种投资思路追求的是确定性的回报，交易不容易形成。参考价值投资选股要有耐心。

　　最后，需要提示的是按照买公司而不是买股票的投资思路要注意：公司是否值得入股的条件需要被满足后，既确认是好公司后，再考虑投资的问题；确认公司价值后，观察股票价格是否低于公司价值，确认是好价格后，再买入；如时机不好，价格折让不多，不要轻易出手。

　　笔者个人长期关注房地产和万科，但目前并不持有万科，如文中所言：愿意以一个合适的价格投资于万科，并长期持有，但具体的买入时机仍有待确定。

　　瑞银数据显示，房地产在建面积和竣工面积在1~2月同比强劲增长，房屋从开工到竣工通常需要1~2年的时间，这一数据说明房地产商在努力消化土地存量。