国信证券分析师崔嵘：房地产资产定价偏高，甚至出现了一定的泡沫，是市场最认可的资产注入领域

　　资产重组向来是市场追捧的热点，而资源类资产注入或地产项目注入则更是热点中的热点。

　　相比于其他类别的资产，资源类、地产类项目普遍收益稳定，市场关注度高。

　　“在现在这种经济环境下，矿产资源价格正在重估，由于稀缺性，未来的价值肯定会提升，注入后的收益是很值得肯定的。”一位不愿透露姓名的券商投行人士向记者分析说。

　　同时，这位人士也认为，比较而言，地产资产注入收益也是比较稳定的，“概念比较好。”

　　有壳有资产，重组顺理成章

　　资产重组，顾名思义，最少需要两大因素，首先是可进行重组的资产，其次是有一个上市公司的壳子。事实上，对于那些既有上市公司，又有可注入资产的大股东而言，通过资产重组实现融资的愿望尤为强烈。鑫科材料(600255)（600255.SH）就是其中最典型的例子。

　　2009年4月3日，鑫科材料公告称拟花费1亿元人民币收购深圳市飞尚事业集团有限公司（下称“飞尚集团”）持有的四川省民族投资有限责任公司（下称“民族投资”）45.1％的股权。

　　这则公告说明，市场对于深圳飞尚即将注入资产的猜测成为事实。

　　鑫科材料是飞尚系的唯一的一家铜业上市公司，据飞尚集团相关人士接受媒体访问时透露，“飞尚集团将以鑫科材料作为龙头，来整合铜矿山、冶炼和铜深加工的产业链，最终实现鑫科材料百亿工业产值的战略目标。”

　　“鑫科材料主要通过自有资金完成对飞尚集团铜产业链的整合，集团计划将现有上游优质资产分步置入上市公司。”该人士说。

　　目前，最可能注入鑫科材料的资产有两块，一块是飞尚矿业，另一块则是近期市场猜测的巴彦淖尔市飞尚铜业有限公司（飞尚铜业）。飞尚矿业主要从事铜矿、金矿、银矿、稀土金属矿等矿产的获取、勘探、采选，现已取得29处矿产的探采权；而飞尚铜业则在当地负责运营合计年产10万吨的铜冶炼项目，首期年产6万吨的装置已经在2006年年底竣工投产。

　　对于大股东飞尚集团而言，手中既有一个上市公司的壳子，又有可注入的资产，再加上资源类项目的良好预期，资产重组就显得顺理成章。

　　政策导向，资产整合预期确定

　　央企整合和地方国资委不仅是资本市场并购重组的重要推动力量，也为该主题投资的行业公司目标选择指明了方向。

　　5月中旬，山西省出台政策提出，力争六年内五大煤业集团完成整体上市。

　　在山西省的五大煤炭集团中，同煤、焦煤、潞安、阳煤集团旗下均拥有上市公司。晋煤集团则计划在2010年内实现子公司蓝焰股份上市。

　　2009年5月25日，潞安环能（601699.SH）公告称董事会决定整合两家地方煤炭企业：山西蒲县黑龙强肥煤有限公司和山西蒲县伊田肥煤业有限公司。经与上述两公司原股东协商，并报请山西省国资委批复同意，潞安环能拟出资收购两公司各60%股权，预计出资额分别不超过2.4亿元、2.64亿元。

　　虽然，对于核定产能超过每年2000万吨的潞安环能来说，此次整合仅能给公司增添120万吨产能，影响甚微，但是这次整合却是山西煤炭行业大企业整合小企业的一次展示。而早前，大同煤业(601001,股吧)大股东燕子山矿业资产注入则是大集团整体上市的考虑。

　　2008年8月，大同煤业（601001.SH）公布增发预案：拟以每股22.08元的价格非公开发行不超过12000万股，同煤集团以与燕子山矿业务相关的资产、权益或负债，包括但不限于燕子山矿采矿权等无形资产、房屋所有权及与燕子山矿所有业务相关的机器设备及其他固定资产认购本次发行的股份，经初步估算交易标的的定价将不超过25亿元。

　　由于2008年下半年股价跌破增发价格，资产注入未能启动。而伴随4月以来煤炭股的走高，定向增发方案实施的确定性大大增强。大同煤业年内如能成功吸收集团资产，公司资源储备和生产能力无疑将得到进一步提升。

　　大同煤业是国内第二大煤炭生产企业，拥有全国最优质的动力煤资源且储量丰富，现有生产矿井4座，剩余可采储量为3.8亿吨。

　　ST与地产企业的结合

　　2009年6月5日，*ST中辽公告结束长达5年的停牌，并更名为万方地产（000638.SZ）。

　　此前，ST亚华、ST幸福同样变身为地产上市公司，而*ST海星（600185.SH）、*ST白猫（600633.SH）同样有较大希望进军房地产上市公司，前者的重组对象是格力地产，后者则有可能是浙江民企新洲集团。

　　地产与ST何时关系如此紧密？

　　“从动机角度来看，并购重组如果是以借壳方式展开的，那么壳资源方往往具有较紧迫的保壳动力，例如一些2009年若不盈利就可能被迫退市的戴*ST类公司。”国信证券分析师崔嵘表示。

　　一方面是ST公司有保壳动力，且地方政府也不会轻易的让宝贵的壳资源白白浪费；另一方面则是房地产企业面临的融资压力，尤其是寻求直接上市变得越发困难的背景下。

　　“房地产行业是借壳方比较集中的行业，行业集中度很低，且很多大中型房地产企业未上市，不少是民营企业。”崔嵘认为，“（房地产行业）本身的资产定价偏高，甚至出现了一定的泡沫，是市场最认可的资产注入领域。”