这笔忽然而至的巨额融资并未得到评级机构的另眼相待，穆迪与标普今日均予碧桂园以负面甚至下调的评级展望。　　

　　碧桂园今日被爆出拟发行一笔3-3.5亿美元的融资债券，以偿还即将到期的银行贷款及补充一般运营资金。在碧桂园的财务状况并未有明显恶化的状况下，分析人士认为，碧桂园选择此时进行巨额发债是“由于预期息口有机会在明年掉头回升，因此集团趁现时利息低企时，发债筹集资金以备未来之用”。

　　发债

　　昨日碧桂园决定发售优先票据，所得款项用于偿还贷款及用于现有项目。但对于发行债券的具体金额、时长，碧桂园并未透露，仅表示"将用其发行票据所得款项，向现有或新项目提供资金(包括但不限于缴付土地款及建筑费)，并将全数偿还其现有的中信嘉华银行贷款以及一般企业用途等"。

　　一天之后，香港就有市场人士透露，碧桂园拟在本周内发行3-3.5亿美元的债券。

　　该消息人士称，这次发债的年期约为5年，息率初步为11厘。由于现时销售仍在进展中，最终落实的集资金额有可能更高。

　　目前已知的确切情况是：摩根大通负责此次发债事宜，并已于上周安排碧桂园与香港和新加坡的债券投资者举行了会议。而碧桂园方面也表示建议发行的票据指定在美国金融业监管局下的PORTAL系统市场买卖，也将会向新加坡交易所申请票据在新加坡交易所上市。

　　虽然碧桂园在今年的销售数字并不如万科、中海等房地产企业来得漂亮，但其资金也未出现紧绷状况。据8月公布的中报透露，碧桂园上半年度手头现金达48.55亿元，负债比率仅35.7%。

　　而去年让碧桂园浮亏4亿元的对赌协议也在今年得到了好转，碧桂园不仅未继续亏损，还赚得4亿元入账。以此看来，碧桂园的财务状况并未有明显恶化的状况。

　　对此，分析人士认为，碧桂园选择此时进行巨额发债是"由于预期息口有机会在明年掉头回升，因此集团趁现时利息低企时，发债筹集资金以备未来之用"。

　　负面评级

　　但这笔能优化碧桂园债务结构、补充开发资金的债券并没有得到专业评级机构的认同。

　　今天上午，标准普尔发布评级报告，表示将碧桂园计划发行的美元优先无担保债券授予"BB"的债务评级。与此同时，标准普尔将该债务评级列入负面信用观察名单。

　　标普解释称，该债务评级还需要经过对最终发行文件的评估方能确认。根据目前拥有的信息，在此次债券发行完成后，标普可能将碧桂园企业评级由"BB+"下调至"BB"。此外，可能还会将该优先无担保债券和已发行的可转债的债务评级由"BB"下调至"BB-"。如果该计划发行债务的最终确定规模远高于5亿美元，标普可能将其评级下调超过1级。

　　标普认为"该计划发行债券的持有人在债券到期前不可提出赎回。碧桂园有权在债券到期前随时以溢价水平赎回债券。该债券将与其可转债享有平等待遇。根据债券契约，如果碧桂园希望在此次计划发行债券生效后再度发行债券，则将新债务考虑在内后，它必须将固定支出比率在2011年9月之前保持在高于3：1的水平，并将该比率在之后保持在3.25：1"。

　　昨晚，知名评级机构穆迪也发表了对碧桂园的评级报告，授予本次拟发债券Ba3的高级无抵押评级。上述评级的展望为负面。

　　穆迪负责碧桂园的主分析师蔡承业在报告中承认："拟发行的债券亦将有助改善其短期的流动资金状况"，但另一方面，他也认为碧桂园为快速增长的业务模式提供资金而提高债务杠杆率，同时依赖广东省项目产生的现金流，因此其评级受到削弱。

　　在接受观点地产新媒体采访时，穆迪机构的主要分析师曾启贤表示，他们早就认为碧桂园在今年有融资的需要，因此在4月对碧桂园做评级调整的时候已经考虑了此因素，所以本次碧桂园公布拟发债消息后不需要再一次下调其评级。

　　对于碧桂园未来的表现，曾启贤预期下半年的情况应该和上半年差不多。曾启贤认为，碧桂园目前的经营模式为其带来的收入比较稳定，在去年下半年很多企业销售不佳的时候碧桂园仍保持了一贯的销售业绩，但在今年市场好转之后，别的企业销售大增的同时碧桂园也只能保持一样的销售能力。

　　曾启贤表示，这是碧桂园的产品定位导致的。如绿城等房地产企业拥有大量的高端产品，容易受市场影响，因此销售容易出现大涨大落的表现。

　　但穆迪认为，未来碧桂园仍要面对一系列挑战，包括建立其在广东省之外发展房地产项目的稳健业务、在利润率较低的情况下增加负债，以及需要为2010年2月到期的6亿美元可转换债券安排再融资。