市场曾一度担忧2012年房地产企业存在大量倒闭、破产的风险。我们认为，房地产企业的资金状况虽不宽裕，但从维持基本的生存、维持最低的资本开支来讲，还是问题不大。对于行业资金链的分析，我们认为，核心是看资金余缺。根据我们的计算， 2012年房地产资金流入4.8万亿元，而最低刚性开支4.4万亿元，资金盈余为3947亿元，资金流入基本能够覆盖最低的刚性开支，但资金盈余程度远小于2009-2011年，处于历史较低水平，仅比2008年略高。2009年、2010年，资金盈余达到1.7万亿-2万亿元。

　　为了对前面计算行业的资金缺口进行印证，我们又对126家房地产上市公司数据进行了分析。根据我们的计算，2012年房地产上市公司的资金流入8614亿元，而最低刚性开支8508亿元，资金盈余为106亿元，资金流入基本能够覆盖最低的刚性开支，与2008年入不敷出的情况不同，但资金盈余程度要远小于2009-2011年。

　　但无论如何，即使是在较乐观的假设下，我们认为2012年开发商的资金盈余也并不富裕，若无其他融资方式创新，开发商将首先保证资金安全，那么收缩土地购置和投资规模将成必然选择。

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