近日，全国首例企业年金参与公租房投资的金融创新产品出炉。2月23日，位于上海的长江养老保险股份有限公司（下称“长江养老”）获得保监会批准，将直接参与“太平洋—上海公共租赁房项目债权投资计划”，初定资金规模将在4亿～6亿元。

　　根据上海市金融办发布的消息称，长江养老“企业年金资金试点投资上海市公共租赁房债权融资产品”，已被列入2011年度上海金融创新成果奖拟奖励项目名单。

　　对此，接受本报记者采访的多位专家认为，从资金管理匹配来看，不动产债权投资计划由于投资期限较长，收益稳定，符合企业年金期限长的资金特点和收益预期，虽然在盈利模式方面公租房还缺乏长效稳健的运作模式，但是考虑到长期完善的收益趋势，投资公租房在能够达成企业年金保值、增值目标的同时，还将进一步提高公共市场对中低层房产“刚需”市场的支持。

　　试水公租房投资

　　“太平洋—上海公共租赁房项目债权投资计划”于去年正式通过保监会的备案，也是保监会《保险资金投资不动产暂行办法》出台后的第一单不动产债权投资计划，由太平洋资产管理公司发起设立，拟募集资金40亿元，主要用于上海地产（集团）有限公司在上海徐汇区铁路南站地区、徐汇区华泾地块和普陀区上粮二库部分地块约50万平方米公共租赁住房项目的建设和运营。

　　初步计划参与的资金都是长江养老现在管理的企业年金，只需要客户同意就可以进行划拨，按目前公布的预期收益来看，剔除管理费用，企业年金每年最低能保证5％的净收益。上海目前采用的债权计划模式有保底收益，流动性好，适合企业年金尝试。长江养老相关部门负责人在接受媒体采访时表示。

　　北京大学中国保险与社会保障研究中心研究员王国军在接受本报记者采访时认为，企业年金投资主要看重收益，公租房投资周期长，又符合国家宏观经济战略，故成为企业年金青睐的投资对象。但是对于公租房投资收益的预期还很难估算，如果等到员工几十年后用这笔钱的时候，发现投资收益很低，则相当于资产在贬值。如果政府有收益担保，并且保证这个收益真的能够实现，应该是一个比较稳定的投资回报。

　　去年太平洋保险公司（下称“太保”）和中国平安保险公司参与保障房建设的债权计划陆续获批，开创了保险资金以债权方式投资不动产的先河。长江养老此次能够试点投资公租房也是由于其和太保的股东关系。长江养老相关部门负责人表示，“我们也是跟太保进行了多次沟通，也跟保监会表达了这方面的意愿，最终将额度定在了4亿～6亿元之间”。

　　扩围仍存变数

　　长江养老的此次试水，给未来的企业年金操作带来了很多遐想。

　　中投顾问房地产行业研究员殷旭飞在接受本报记者采访时认为，房地产市场中供求关系的最终趋势是在多重市场供给的情况下达到供需平衡，按照这一市场理解基础，我们对首批企业年金试点投资公租房持正面支持的态度。投资不动产的确可以成为企业年金的投资方向，但是全面放开不动产的投资领域的可能性并不大。

　　一方面，我国的固定资产投资拉动经济增长战略逐渐不符合我国的经济发展模式；另一方面，除公益性房产投资外，企业年金投资可能成为我国区域性经济发展过热的导火线。即使企业年金投资公租房的行为得到全国政策的认可，其投资项目限定也必然成为企业年金投资限制的前提。

　　中央财经大学保险学院院长郝演苏认为，长江养老的个案属于特批，现在国家鼓励多元资金投资保障房建设，企业年金即便放开，也是在上海、北京、广州等一线城市，因为保障房价格已经比较稳定，收益可预见，在全国放开还不太可能。

　　“如果长江养老的试点效果好，那么有可能放开企业年金在不动产领域的投资。这些关键在于政府是否守信，是否有实力支撑这个收益。如何破解政府债务链问题也直接关系到企业年金的安全性和收益性。”王国军说。

　　自2004年《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》实施以来，中国企业年金市场化运营已满7年。但截至2011年6月30日，企业年金市场总规模仅为3032.35亿元，与市场化运营之初估计的超万亿元规模相去甚远。几乎所有企业年金管理机构的资产规模因长期达不到盈亏平衡点而面临极大的生存挑战。

　　从已经公布的年报数据看，2010年，五家养老保险公司中，只有平安养老团险、投资合力实现盈利1.62亿元，太平养老净亏损1.54亿元，长江养老净亏损0.57亿元，国寿养老净亏损1.93亿元，泰康养老净亏损0.19亿元。

　　在投资环境不容乐观的背景下，受政策限制的企业年金寻找新的投资增长点已是当务之急。殷旭飞认为，企业年金投资存在亏损的关键原因在于管理机制以及规模化等因素，新的投资渠道的确能够改变企业年金投资失利的情况，但是在投资方向上不能过于开放，需要在建立完善的管理机制之前，加大金融机构对年金投资的规划与风险预估，以此保证投资风险可控、保证合理投资收益。当前年金的投资面虽然相对狭隘，但是导致亏损的根本原因并不在于投资方向，而是运作模式。

　　王国军认为，受国内外诸多因素影响，资本市场这两年表现得很低迷，尤其是股票市场，所以短期内企业年金投资失利是很正常的现象，未来只能寄希望于资本市场的完善和发展。作为养老体系的第二支柱，企业年金最大的衡量标准还是安全性。如果靠吸引险资解决保障房建设当中缺钱的问题，那企业年金投资的风险性、安全性和收益性就值得重视了。