最近，金融机构们想得最多的是如何创新招数，接盘即将到期的房地产信托产品。

　　一种以上一个信托计划的受益权作为收益标的的信托产品出现。信任信托网上，一款由金谷信托发行的3.89亿元信托产品已经“热销”完毕，这款产品即以金谷信托于2011年发行的、于今年7月份和明年1月份到期的同款产品受益权作为收益标的。上下两款信托产品名称均为：金谷信托-玫瑰园集合资金信托计划（下称“金谷玫瑰园”）但后者较前者的预期收益率提高1.5％。

　　“这种借新还旧的接盘方式未来会越来越多。”一位房地产信托中介人士对《第一财经日报》记者表示，他近期接触的数家信托公司中，均有意打造类似信托产品。

　　“好比滚雪球”，此类产品的特点是，后一个信托产品的预期收益率一般比上一个信托产品高出几个百分点，表面上虽然化解了眼下即将面临的兑付风险，但迟至明后年仍逃不过兑付高峰，且兑付成本将更为高昂。“赌的是政策和预期，兑付高峰或将在明年出现。”上述人士表示。

　　信托“左手倒右手”

　　上海国际信托投资公司一位业务经理同样认为，今年的房地产信托兑付不会出现严重危机。“借新还旧、降价卖房、股东支持是三条颠扑不破的路径，实在不行还可以找其他金融机构接盘。”但像金谷信托“左手倒右手”接盘的却并不多见，“自己和自己接力，那说明是万不得已了”。

　　“接力”和“倒手”在去年的信托产品市场上也曾零星可见。不过，去年零星的几只产品，均为两家信托公司之间的对倒。金谷玫瑰园这类“自倒”的产品较为少见。

　　2011年10月，四川信托推出8亿元青岛凯悦特定资产受益权投资集合资金信托计划，以接盘中融信托2010年8月发行的一只“中融·青岛凯悦”信托产品，但上述接盘产品在一片质疑声中终告暂停。

　　如果说四川信托这只被叫停的信托产品接盘的是中融信托上一信托产品所涉房地产项目的收益权，资金投向明显为房地产，那么类似金谷玫瑰园的接盘信托，其发行公告显示为“转让某某信托计划的受益权”，其房地产投向显得更为隐蔽。

　　2011年4月，华融信托发行的华信大足优先级受益权转让集合资金信托计划与此类似。其发行公告称，此次产品受让成都华信大足房地产开发有限公司持有的中国金谷国际信托有限责任公司发行的“金谷·华信大足信托贷款集合资金信托计划”9050万份优先级受益权，在用益信托网上显示的资金投向为“金融市场”，而非房地产业。

　　信托业人士刘擎对本报记者表示，银监会对房地产信托的监管原则是实质重于形式。“不管你穿什么马甲，只要符合房地产信托的特征，其实质还是一个房地产信托。”