保险业的利好总是来得更为直接。

　　6月12日，在保险投资改革创新的闭门讨论会上，旨在拓宽投资渠道的13项投资新政（征求意见稿）浮出水面。意见稿几乎涉及了业内所有预期的投资渠道，其中，备受关注的则是对险资投资房地产的进一步放宽。

　　记者得到的消息显示，在相关的征求意见稿中，险资投资的基础设施债权投资计划、不动产及不动产相关金融产品的比例可以合并计算，且不超过总资产的20％，给予了保险公司更为灵活的调整空间。

　　“新政是为了提升保险资金的投资收益。推动保险资金进入股权市场、房地产市场可以平衡保险投资期限，实现对接实体经济资源要素，最大限度地分享实体经济增长成果。”华创证券保险行业高级分析师高利认为，以市场化、放松管制、拓宽投资范围为基调的一揽子新政，将在下半年分批次或逐个推出。

　　保险行业欠收、经济回落、实体经济直接融资不足，多方背景之下，多数的坊间判断认为，新政无疑会促使巨量保险资金与实体经济进一步接触，互相取暖。受此影响，6月13日，保险股全线大涨，其中新华保险（601336）涨停。

　　不过，保险业界的观点更为谨慎。“放开投资范围在平滑风险的同时，也会带来新的风险，尤其是对于商业地产，各家保险公司对于投资回报与风险的考虑十分慎重，目前的投资额远远低于上限，这种状况短期内不会改变。”在接受记者采访时，平安保险投资部人士认为，新政仅为指导，并不意味着保险资金立马出动，具体的投资配比还是由各家保险公司自己决定。

　　多方推手

　　“13项新政包括了《关于调整基础设施债权投资计划有关规定的通知（征求意见稿）》、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知（征求意见稿）》、《保险资产托管管理暂行办法（征求意见稿）》等，归结一下，可以分为两部分：一是拓宽保险公司在债券、信托、股权和不动产、境外投资、金融衍生品等在内的投资范围；二是促进改变保险公司投资机制，以机制换审批。”据接近核心消息源的人士透露，闭门会议上，13项意见稿对保险资金运用的放开力度可谓空前。

　　对于这种“空前”，申银万国金融业分析师孙婷认为依然在可预期的范围内，“不可忽略的两个背后推手就是金融改革的大趋势，以及2011年股市和债市大幅震荡后，保险行业实际投资收益的大幅滑坡。对抗业绩下降最直接、最有效的方法就是拓宽投资范围，增加匹配空间。”

　　更宏观层面上，前述消息人士认为，伴随着国内经济下滑趋势的明显，监管层中间也正在达成“充分调动现有金融领域资金功用，促进经济建设”的共识，“因此，从中央的政策意图考虑，就是要减少银行间接融资，将保险资产管理、证券资产管理和基金的投资渠道彻底放开，达到减少监管、风险自担的效果。”

　　这实际上也有迹可循。在今年伊始的金融改革风潮中，包括银监会的《商业银行资本管理办法（试行）》，无不透露出市场化改革的风头。

　　保险业亦如此。早在今年4月，在浙江温州调研时，中国保监会主席项俊波就提出要进一步深化保险资金运用市场化改革，探索保险资金服务实体经济的新模式和新路径。随后的6月，保监会进一步解释“推进资金运用市场化改革”，明确将给予保险机构更灵活的投资操作自主权，并将在近期出台规则。“13项新政可以看作是对2010年《保险资金运用管理暂行办法》的深化与修正。”前述消息人士解释。

　　放宽投资上限

　　市场化改革的一个直接结果就是对房地产投资的放松。

　　多年来，尽管投资房地产有利于提高保险公司资产负债匹配度已是市场共识，但在几番地产调控中，监管层、保险公司与房地产之间却纠结了最不可言说的暗伤。

　　自2009年3月放行险资投资基础设施，保险公司投资于不动产的数额限制拓宽至“不高于本公司上季末总资产的10％”。一方面是监管层的谨小慎微，另一方面是保险公司对房地产既爱又恨的心情。“监管层的谨慎并不符合把地产投资当做匹配长期负债的长期资产的定位。”前述消息人士认为，当前的新政意见稿正是监管层对此前政策的深化与修正。

　　此次新政意见稿最大的变化在于监管层拟将基础设施债权投资计划、不动产及不动产相关金融产品的比例合并计算。“投资比例不高于本公司上季末总资产的20％。其中，投资不动产的账面余额，不高于上季度末总资产的10％；投资基础设施债权计划和不动产相关金融产品的账面余额，合计不高于15％。”上述消息人士透露。

　　与此同时，在境外投资中，意见稿也新增了“境外存托凭证、未上市企业股权、不动产、投资基金”等投资品种。

　　对于合并计算所带来的更为宽松的险资匹配环境，孙婷向记者分析，“这等于在放宽投资上限。在目前复杂的经济环境中，保险公司就能更加灵活地匹配不同的投资工具，来规避对投资收益的侵害。”

　　前述平安保险人士同时提醒到，“不动产金融产品的占比也提高了，这显示了监管层的相对谨慎，更希望险资通过信托、基金等方式来平滑房地产行业的风险。”

　　短期格局难改

　　保监会5月份的统计数据显示，截至今年一季度末，保险行业资产总额达6.37万亿元，用于各类投资的保险资金运用3.82万亿元，银行存款2.07万亿元。如此巨量的资金，单是2.07万亿元的银行存款，就让坊间对此次新政渠道放开的利好畅想不已。

　　不过，在部分观点看来，新政短期内还难以带动大规模险资入市。“尽管保险公司需要地产来匹配长期负债，但在经济形势与地产形势都不太好的状况下，商业地产的投资回报率也存在很大的不确定性，估计很难带来成规模的入市资金。”孙婷分析。

　　险资对房地产投资的口不对心也从去年的投资数据上获知。公开数据显示，投向投资性房地产的险资以超过18％的收益率独占鳌头，但投资额仅为310.12亿元，占比仅0.56％。

　　“可以看出，增加投资范围及上调比例暂时对保险公司的投资配比格局影响不大。短期内保险公司仍以摸索和合作为主，规模不会太大。”前述平安保险人士回应认为，影响将从长期显现，促进投资风险的分散和资产负债匹配的优化，而目前保险在房地产市场的重心仍在基建与保障房之上。