截止目前，万达、融创、富力这场号称“世界并购”的交易已经落定。虽然三方都说自己是赢家，但到底是不是赢家，还得时间来验证。

这场被喻为2017年地产行业最具戏剧性的并购案，显得格外惊心动魄。 

7月19日，万达商业、融创集团、富力地产在北京签订战略合作协议，万达商业宣布将北京万达嘉华等77个酒店以199.06亿元的价格转让给富力地产，而将西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%股权以438.44亿元的价格转让给融创房地产集团，两项交易总金额637.5亿元。

就在9天前的7月10日，融创中国对外释放的消息是，以631.7亿元收购万达商业地产13个文化旅游城项目91%股权及76个酒店。

如今，融创仍收购万达13个文旅项目91%股权，但价格从295.75亿元上浮至438.44亿元；原约定融创以335.95亿元接盘的酒店，也以199.06亿元——近六折的价格转手给富力，同时由融创承担酒店资产折让部分，约136.89亿元。

从万达董事长王健林和融创董事长孙宏斌主导的“王孙传”，到富力闯入的“桃园三结义”，这场世纪大并购因金额庞大、涉及多个商业巨擘，而格外耐人寻味。

剧情跌宕 发布会现场一波三折

7月19日下午4点，笔者准时落座在万达索菲亚酒店，根据前一天笔者收到的讯息，王健林与孙宏斌，将同时出现在这里，就之前宣布的631.7亿元收购案进行签约。

而在入场前，背景版浮现的“富力地产”已预示着，这场签约还将涌现一个意外的闯入者。

就在此时，笔者与众媒体却被悉数请出会场，签约宣布延迟一小时，关于富力退出的消息也在期间不胫而走——“有媒体窥到会议屏幕的‘富力’字样被撤”“休息室传出争吵与摔打声响”，笔者也在现场看到富力地产董事长李思廉的一出再返。

所幸，这场桃圆三结义终得“圆满”。

如孙宏斌所言，对于本次合作“非常满意”，既符合万达的转型战略，又让融创能在文化旅游产业等方面有专业性和规模性的发展，同时酒店业务也是富力的长项和优势。

未来，融创、富力考虑今后投资开发的商业中心及影城，将全部委托万达商业和万达电影管理。三方同意今后继续在文旅项目、电影等多个领域全面战略合作。

此外，万达与融创双方同意交割后文旅项目维持“四个不变”：

1、品牌不变，项目持有物业仍使用“万达文化旅游城”品牌；

2、规划内容不变，项目仍按照政府批准的规划、内容进行开发建设；

3、项目建设不变，项目持有物业的设计、建造、质量，仍由万达实施管控；

4、运营管理不变，项目运营管理仍由万达公司负责。

首富易主 王健林首次公开万达商业负债

在王健林看来，这笔交易对于万达是一笔不错的买卖。——通过这次转让，万达将大幅减少负债，收回巨额现金。协议的签订还标志着，万达商业和万达文旅已经正式走上“轻资产”品牌经营之路。

不过，“轻”装上阵也意味着舍弃。7月17日，2017年《福布斯》最新财富榜出炉，阿里巴巴创始人马云以354亿美元的资产再夺华人首富，王健林的名次则回落至华人第四，净资产为304亿美元。

关于此番出售第四代转型产品——万达文旅城的原因，业内分析，或源于对资金的风险控制。6月中旬起，银监会要求各家银行排查万达等数家在海外频繁并购的企业的风险。在此情境下，缓解现金流压力，进而降低负债，是万达需采取的避险方式。

同时，建设周期长、规模大、开发节奏难以把控，一度使万达城的脚步格外“沉重”。王健林曾表示，万达广场的投资一般为几十亿；而万达城的投资金额则动辄几百亿。在“以售养租”的商业模式下，万达“追梦城”的风险和代价将非常昂贵。

另外，对于几次走到上市关口的万达来说，剥离重资产卖掉文旅及酒店项目，为也将为其A股上市增加砝码。

长久以来，各界一直关心万达的负债问题，尤其是最近一段时间，高负债似乎成为了不少人眼中万达的阿琉克斯之踵。

就在当天的发布会上，王健林也公开了万达商业负债。他在发言中指出，万达商业贷款加债券共计近2000亿。万达商业账面现金1000亿（不含13个文旅项目账面现金300亿），加本次转让收回现金680亿（含回收往来款），现金共计约1700亿。

此外，万达商业还有1300亿销售物业存货，全部卖掉也可以收回几百亿。他的言下之意，偿还2000亿的借债不在话下。

“房地产企业的负债不等于借债。”王健林解释，由于商品房预售属于负债范畴，只有竣工后才能转为收入。“从这个意义讲，预售额越大，负债越多。”

王健林表示，到2017年底，万达商业持有3300万平方米商业物业，2018年租金超过330亿。今后5年，预计万达商业租金年均增长20%左右。按照这个速度，2023年，万达的年租金预计将达到800亿。

并购明星 孙宏斌是赚或赔

如果评选2017年的头条商业人物，孙宏斌当仁不让。

若在去年，这个名字还对非地产领域的人们意味着陌生，自入股乐视、喊话金科、收购万达以来，这个自带江湖气的山西男人，便一路频繁走入公众视野。

此次交易价格从9天前的从295.75亿元上浮至438.44亿元，孙宏斌貌似是“亏”了。

据了解，融创本次取得的13个万达文化旅游项目，分布在一二线城市的热点区域板块，总建筑面积合计为5897万平方米，其中可售面积约为4970平方米。

据机构测算，即便加上项目贷款，以融创收购价格438.44亿元折算，可售面积每平方米土地成本也不超过2000元。而据透露，目前万达文旅地产项目账目现金还有约300亿元，未来融创合并财务报表合并后，收入和利润将大幅增长。

“对融创而言，比原来的交易方案有了更好的流动性，降低了我们负债水平，同时融创也承担了原酒店交易对价的折让部分，对于我们和万达合作的文旅项目资产包，这是可以接受的溢价，这种交易安排三方都很满意。”

现场，“这辈子首次念稿”的孙宏斌特别表示，融创将控制好负债率和现金流。在他看来，地产行业存在两个风险：一个是地价太贵，一个是企业现金流。据他透露，融创从2016年10月份开始就基本不在公开市场上拿地。

资料显示，融创今年上半年的销售业绩为1100多亿，截止2017年6月30日账面有900多亿现金，下半年7月份回款也将超过200亿，其他月份回款都将超过300亿元，全年将有超过3000亿的销售额，保证了充足的现金流。

世界最大 富力酒店逾百将做城市标杆

以近六折价格接手77家万达酒店的富力地产，现场风头抢尽，无疑是此次交易的最大主角。

“放眼全球，这样低价的收购机会百年难遇。”按照王健林的测算，本次交易完成后，富力将持有超过100家酒店，从而成为全球最大的五星级酒店业主。

有关富力撤出再回归的传闻虽未有定论，但据易居研究院智库中心研究总监严跃进分析，“画风突变”恰也说明了万达此类股权并购的错综复杂。“并购本身有很多变数，可能还有很多细节需要处理。”

的确，这桩637.5亿元的生意出乎意外得进展神速。据王健林现场透露，从启动谈判到7月19日签订具体协议，只用了不到一个月时间。

对于这些酒店的未来，富力地产董事长李思廉表示，将按照富力模式，打造为所在地区的城市标杆。据他介绍，公司从2004年开始投资建设高端酒店，先后跟万达、凯悦、洲际、希尔顿、雅高酒店集团等五大国际酒店品牌，共同开业了17家国际星级酒店。

这也意味着富力将负重前行。根据此前公告，2016年，万达资产包中的目标酒店资产除税后利润为8.7亿元。尽管这些资产整体盈利，但199亿元的收购成本，对于2016年净利润只有67.56亿元的富力来说，也是一笔不小的开销。

如今，这场高潮迭起的资本角逐，才刚刚开始。“世纪并购”究竟谁是最大赢家，还尚未见分晓。